暑期客流增加,EBITDA環比增長
16年三季度澳門博彩總收入同比增長1%,環比增長7%至550億澳門元。雖然環比復蘇部分反映季節性,但同比增長証明了板塊的見底回升。我們預計中場博彩收入環比增長6%,貴賓業務在低端客戶增加的基礎上環比增長4%。由於中場業務貢獻上升和經營成本穩定,EBITDA利潤率環比提升1ppt至23%。我們預計16年三季度板塊的EBITDA將環比躍升11%。由於暑期新豪影匯和澳門銀河二期逐步步入正軌,新豪博亞和銀河娛樂可能給市場帶來正面驚喜。
博彩總收入將繼續錄得同比正增長
我們噹前預計10月博彩總收入將錄得+4%的同比增長,略低於9月。這是由於李克強總理訪澳造成高端賭客減少。我們認為澳門的基本面在持續改善,預期博彩總收入在2016年下跌4%後,2017年將錄得7%的同比增長。因此,我們預計板塊在永利澳門和美高梅中國的帶動下,2017年的EBITDA將同比強勁增長12%。
買入銀河娛樂和永利澳門
板塊噹前估值為25xFY17EP/E和14xEV/EBITDA,與5年歷史平均基本一緻。今年暑期博彩總收入強勁上漲帶動價值回升後,我們認為板塊在噹前估值水平的上漲空間有限。中場復蘇已經達成共識,因此我們建議投資者買入受益於貴賓廳企穩的標的。我們的首選為銀河娛樂,淘金娛樂城,該公司16年三季度的強勁盈利有望給市場帶來驚喜。我們看好永利澳門,因為永利皇宮在適噹時候將逐漸擴張。給予美高梅中國、金沙中國和新豪博亞中性評級,澳博控股(880HK)市場份額持續下降,我們並不看好,給予賣出評級。基於估值偏高,我們下調美高梅中國評級至中性。